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嘉盛集团:英镑/美元:平价前景若隐若现

2022-09-21 10:09:41

英镑/美元汇率历史

英镑/美元上次处于平价是在何时? 

不要去查阅资料了,因为这个问题是个陷阱,英镑/美元历史上从未到过平价。 

英镑/美元在整个19世纪都交投于5:1左右,但过去半个世纪整体不断下跌。英镑和美元两者的价值最接近的时候是在1985年,当时英镑/美元一度跌破1.10。请看下图。

来源: exchangerates.org.uk 

英镑/美元:与1985的历史做比较

历史不会重演,但总是惊人的相似。1985年,英国当时的掌舵者是现任首相特拉斯的偶像玛格丽特·撒切尔,而美国几年前通过的、由共和党总统里根主导的巨额减税措施已经开始在实体经济开花结果。有一点很奇怪,当时美英两国都深陷高水平通胀,但美国得以先于英国控制住物价压力。交易员和政策决策官员这次也认为,美国将先于英国取得抗通胀的胜利。另外,油价在飚升至三位数后也恢复正常水平。当时油价的暴涨引发了实行配给制与施加上限的呼声。

哪些因素可以推动英镑/美元跌至平价?

英国经济在未来季度陷入滞胀期的风险大于美国经济,这是个残酷的现实。英国央行最近预测,英国经济可能遭遇长时间的衰退,通胀最高可能超过13%。值得注意的是,有关通胀的预测发布在英国政府宣布限制家庭能源花费的计划之前。政府此举或令英国通胀高峰回落,接近于11%,但无论如何都高于对美国通胀的预期峰值。 

英国政府的能源成本上限计划或可缓解物价压力,但可能令英国的经常帐赤字进一步膨胀。所谓经常帐,是衡量一国进口商品与服务的总价值相对出口商品与服务的总价值。英国经常帐占GDP的比例数十年里都稳定在1%-5%,但在2022年一季度扩大至8%。如果天然气价格因为俄罗斯切断对欧洲大陆的能源供给而继续不断上涨,能源补贴方案的成本可能飞涨,导致政府资产负债表背负巨额亏损、英镑/美元暴跌。

英镑/美元平价之上的防线

有证据显示,外汇期权交易员目前至少在考虑英镑/美元跌至平价的可能性,这在以前不是可能性,而完全是幻想。NatWest数据显示,当前期权定价暗示,英镑/美元在未来一年触及1.00的几率约为25%,而Bloomberg所做的类似计算暗示几率接近于20%。
 
如上所述,能源价格如果持续上涨,或者通胀持续高企、欧洲大陆经济严重衰退,可能加速英镑/美元跌至平价的进程。英镑/美元技术面目前正在考验疫情期间低点1.1400附近,这是通往1985年低点1.0500附近的最后一道防线。跌至平价目前来看仍然并非最可能的结果,但价格如果下破1985年低点,这种可能性在英镑/美元汇率200多年的历史里可能首次变得真真切切。

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